市場・株・為替・経済変動・景気循環

1588：とはずがたり：2017/11/26(日) 19:46:39: >>1587
自然利子率とは、無謀な借り入れや投資を招くほど低くないが、経済活動を圧迫するほど高くもない金利水準を指す。

欧州最大級の資産運用会社アムンディのパスカル・ブランク氏は、ＦＲＢは自然利子率を過小評価しているよりも、過大評価している可能性の方が高いと指摘する。

ブランク氏は、米経済は表面的には堅調だが、実際は「薄氷の上を歩いているようなものだ」と言う。

ニューヨーク連邦準備銀行が先週公表した調査結果に、そうした脆弱性の一部が表れている。第３・四半期に家計債務が１１６０億ドル増え、過去最大の１２兆９６００億ドルに達したのだ。それまでの記録は２００８年の第３・四半期なので、何か悪い予感がする。

住宅ローン債務は０８年当時より少ないが、自動車ローンとクレジットカード債務は当時を上回っている。連銀の調査によると、この２種類の債務のデフォルト率は上昇している。

ロンドン大ゴールドスミス校の経済学上級講師、ジョンナ・モンゴメリ氏は、ＦＲＢが今試みているのは２００４─０６年と同じ「皿回し」だと手厳しい。金利を徐々に引き上げることで、経済成長のエンジン役を果たせる程度に家計債務が増え続けることを望んでいるという。

しかし前回と同じく、皿は落ちて終わる定めだ。政策当局者が経済成長を家計債務に頼っているのと同じように、家計は生活水準の維持を借金に頼っている。

モンゴメリ氏は、景気後退を招かずに家計債務を減らすのは不可能に近いと指摘。「経済成長を維持するには債務を増やすしかないが、成長の息の根を止めるのは、ほかならぬ債務の返済。つまりこれは債務の罠だ」と語る。

明らかなのは、債券市場が皿回しの成功を信じていないことだ。過去１０年で最もフラット化した利回り曲線は、８年間続いた経済成長が間もなく息切れするか、さらに悪い事態に陥る可能性を暗示している。

逆イールド（長期金利が短期金利を下回る逆転現象）まで、あと数ｂｐ。逆イールドは昔から景気後退の前兆とされ、これまで不気味なほど当たっている。

足元のフラット化のスピードは著しく、長短金利差は１１月に入って２０ｂｐも縮小した。この調子で進めば１月には逆イールド化し、ＦＲＢは薄氷の上でスケートしていたことを思い知らされるかもしれない。

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