※なお、今回の調査には日本からも22社の参加をいただいており、ご協力いただいた方々にはこの場を借りて厚くお礼申し上げる。
※新興市場を対象にした調査結果レポートは、2006年度に発行された「新興市場における事業革新：事業を成功させるための戦略（Innovation in Emerging Markets：Strategies for Achieving Commercial Success）」に続く2度目となる。2006年版（英語）はこちらからご覧いただきたい。
スタンダードチャータードのエコノミスト、トーマス・コスターグ氏は、「タカ派とハト派の間の緊張が高まっており、イエレン議長は中道を歩もうとしている」としつつも、「当局者は来年の引き締めを望んでいるが利上げを急いではいない、という全体像に変わりはない」と結論付けた。
原題：Yellen Makes It Clear That Fed’s Patience on Rates Has Limits（抜粋）
これらを合わせてみますならば、ビジネス的には比較的単純な対応策で済むことがわかります。Go to America!! でありますよ。これまでも中国、東南アジアと大きな新興市場を目指してアジアへ進出してきた日本企業ですが、肝心なアメリカをお忘れになってはいけません。アメリカこそ、次のビジネスを成功させねばならない重要市場と言えるでしょう。
ポールソンとフェアファクスは、それぞれピレウス銀とユーロバンクの第２位の株主であり、キャピタル・グループも２行の上位５位に入る株主。ポールソンは今年３月末時点でピレウス銀株式の6.6％を保有しており、投資が開示された段階での持ち分の価値は約６億5500万ユーロ（約893億円）。
原題：Paulson, Fairfax Among Investors Caught Out in Greek Crisis (1)（抜粋）
（ブルームバーグ）：モルガン・スタンレーが2006年に開始した先駆的な中国投資ファンドの成績がさえない。
中国本土株に投資する米国で最初のクローズドエンド・ファンドだった「モルガン・スタンレー中国Ａ株ファンド」は今年に入って９月18日までにトータルリターン・ベースで13％下落した。
これは同ファンドのベンチマークの6.2％下落を超える下げ。売りが膨らむ中で価格は保有資産の価値を24％下回り、ブルームバーグのデータによればアメリカン取引所で取引される500余りのクローズドエンド・ファンド中で最も割安になっている。
海外投資家が管理の厳しい中国株式市場に投資することを可能にした先駆的商品だったが、上海総合指数の今年６月半ばごろから40％の下落で中国資産の需要が後退したことに加えて、中国当局の資本市場開放策に伴い上場投資信託（ＥＴＦ）などもっと低コストで効率の良い投資商品が登場した。
ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は「投資信託がＣＤでＥＴＦがデジタル音楽だとすれば、クローズドエンド・ファンドはカセットテープだ」と話している。
原題：Morgan Stanley’s Pioneer of China Investing Falls on Hard Times（抜粋）
ノルウェーのＳＷＦでアロケーション戦略を担当するOle Christian Bech-Moen最高投資責任者（ＣＩＯ）はロイターに対し「われわれはファンドに流入した資金を欧州以外の地域への投資に割り当てることにより、欧州に対するオーバーウェートの度合いを着実に引き下げてきた」と説明。「仮に流入する資金が減少すれば、この移行計画は修正が必要になるかもしれない」と述べた。
ノルウェーのＳＷＦでアロケーション戦略を担当するOle Christian Bech-Moen最高投資責任者（ＣＩＯ）はロイターに対し「われわれはファンドに流入した資金を欧州以外の地域への投資に割り当てることにより、欧州に対するオーバーウェートの度合いを着実に引き下げてきた」と説明。「仮に流入する資金が減少すれば、この移行計画は修正が必要になるかもしれない」と述べた。
（ブルームバーグ）：29日の米国債相場は上昇。日本銀行のマイナス金利導入を受けて世界の債券市場が値上がりした。世界の債券市場のリターンは今月すでに5670億ドル（約69兆円）となっている。株式や商品の下落に伴いリスクの高い資産からの逃避が進んだことが背景。
米10年債利回りは終値ベースで昨年４月以来の水準に低下。米国債は月間ベースで１年ぶりの大幅上昇となった。日本国債の利回りは過去最低を更新。日銀は0.1％のマイナス金利による追加緩和に初めて踏み切ることを５対４の賛成多数で決めた。ドイツやベルギー、フランスの国債利回りも過去最低をつけたほか、英国債は続伸した。
債券相場は今年に入り上昇してきた。株式や原油相場が急落した一方で、比較的安全とされる債券に投資する動きが活発化した。世界の主要中央銀行が金融緩和政策の継続を示唆して市場の沈静化を図る中、こうした動きは加速した。米金融当局は今週の会合で政策金利を据え置き、緩やかなペースで利上げを実施していく方針を示したが、次回利上げの時期や今後の回数に関する市場の見方は後退している。
ドイツ銀行プライベート・ウェルス・マネジメント部門の債券取引責任者、ゲーリー・ポラック氏（ニューヨーク在勤）は、日銀の行動により「世界的にみた米国債の魅力は高まる。ただし、これまで魅力的でなかったわけではない」と指摘。「世界的に利回りは低下している。これらは米国債市場にとってプラスだ」と述べた。
ブルームバーグ・ボンド・トレーダーのデータによると、ニューヨーク時間午後５時現在、米10年債利回りは前日比６ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下の1.92％。２年債利回りは月間の下げ幅が2010年１月以来の最大となった。
独10年債利回りは0.33％に低下し、昨年４月以来の低水準。日本の10年債利回りは一時0.09％をつけた。同年限の英国債利回りは1.56％と、昨年４月以来の低水準。仏国債利回りは0.64％で、昨年５月以来の低い水準。
世界の投資適格級の国債と社債で構成するバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ・グローバル・ブロード・マーケット指数の今月のリターンは28日までの時点で1.1％。金額にすると5000億ドルを上回る。
米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は27日、海外動向を注視していくと表明。これを受けて、３月の利上げの可能性は低いとの観測が強まった。欧州中央銀行（ＥＣＢ）のドラギ総裁は先週、追加緩和の可能性を示唆した。
ラボバンク・インターナショナルのストラテジスト、マシュー・ケアンズ氏（ロンドン在勤）は「利回りはどこまで低下するのかという疑問は、１本の糸がどのくらい長いのかと問いかけているようなものだ」と指摘。日銀の利下げは「かなり積極的な動きで、自国のインフレを高めるために世界の中銀が事実上の利下げ競争にまい進していることが分かる。利回りは今、一方通行だ」と述べた。
原題：Kuroda Adds to Half-Trillion-Dollar January Global Bond Windfall （抜粋）
大口の売り手の一つは中東と中南米の産油国である可能性がある。これらの国々は世界の資産の約５－10％を占める。数年間にわたってオイルマネーで資産を購入していたこれらの国々が売却に動き、政府系ファンド（ＳＷＦ）や安定化基金、開発基金、中央銀行の外貨準備などの投資手段からオイルマネーを引き揚げている。
ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド（ＲＢＳ）によると、世界経済へのオイルマネーの純流入額は昨年2000億ドルと、2012年の8000億ドルから減少した。
原題：Four Theories on How Oil Has Hypnotized the Global Stock Market（抜粋）
（ブルームバーグ）：５日のニューヨーク外国為替市場でドルが上昇。対ユーロで３カ月ぶり安値から値を戻した。朝方発表された１月の米雇用統計で賃金の伸びが市場予想を上回り、米金融政策当局は年内利上げを継続するとの観測につながった。
１月の平均時給は前月比で0.5％増加した。雇用統計を手掛かりにドルは主要通貨の大半に対して上昇した。経済成長の減速で金融当局は引き締め軌道を反転させるとの見方から、ドルは前日まで売られていた。
ＣＩＢＣワールド・マーケッツの外為戦略ディレクター、バイパン・ライ氏は「ドルは平均時給の伸びと失業率の低下に反応している」と述べ、「市場参加者は過去数日間、米金利見通しを先走って考えていた可能性を示唆する」と続けた。
ニューヨーク時間午後５時現在、ドルは対ユーロで0.5％上げて１ユーロ＝1.1158ドル。対円では0.1％上昇して１ドル＝116円87銭だった。ブルームバーグ・ドル・スポット指数は0.6％上昇。週間ベースの下げは1.9％にとどまった。
１月の失業率は4.9％に低下。これは８年ぶりの低水準。非農業部門雇用者数（事業所調査、季節調整済み）は前月比15万1000人増加した。ブルームバーグがまとめたエコノミスト予想は19万人増だった。
チャールズ・シュワブ（ニューヨーク）のチーフ債券ストラテジスト、キャシー・ジョーンズ氏は雇用統計は「ドルにとってある程度、支援材料になっている」と述べ、「高値をつけるほどの強材料にはならなかったが、米金融政策当局が労働市場だけを見た場合には年内利上げの可能性が開かれた」と続けた。
原油価格の下落や世界市場のボラティリティ上昇が米国のインフレや経済成長の見通しを損ねるとの見方から、金利デリバティブ市場は今週初め、年内利上げ見送りの可能性を織り込みつつあった。
フランクリン・テンプルトン・インベストメンツで債券担当の最高投資責任者（ＣＩＯ）を務めるクリス・モランフィ氏は「最近の通貨市場は米金融政策当局が今年極めてハト派的になるとの思惑を手掛かりとしてきた。当社はそれが恐らく行き過ぎだったとみている」と指摘した。
原題：Dollar Surges as Wage Gain Supports Case for Fed Rate Increases（抜粋）
（ブルームバーグ）：８日の米国債相場は急伸。利回りは１年ぶり低水準を付けた。世界的な金融市場の混乱で逃避の動きが強まったほか、トレーダーの間で米当局が次の利上げを2017年遅くまで待つとの見方が広がった。
この日は世界的に株安となり、原油相場も下落。これを手掛かりに債券市場のインフレ見通しの指標は７年ぶり低水準に落ち込んだ。市場では国内外の経済減速で米当局が利上げを先送りするとの観測が広がっており、米国債にはプラスとなっている。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のイエレン議長は今週、半期に一度の議会証言を行う予定。市場では、政策当局が昨年12月に示した今年４回の利上げ予想を後退させている兆候をつかもうと、議長の発言に注目している。
ＴＤセキュリティーズの金利ストラテジスト、ジェナディ・ゴールドバーグ氏は「市場は非常に神経質な状態が続いている。つまり、マクロ経済のファンダメンタルズがこの先どのような展開になるかほとんど確信が持てていないということだ」と指摘。「リスク回避の動きが全て米国債にとってプラスなのは間違いない」と続けた。
ブルームバーグのデータによれば、先物市場が次の0.25ポイントの利上げ時期として完全に織り込んでいるのは2017年11月だ。５日の時点では、来年７月の利上げが織り込まれていた。
ニューヨーク時間午後２時23日現在、10年債利回りは前週末比９ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下の1.74％。同年債（表面利率2.25％、2025年11月償還）価格は104 17/32。
原題：Treasuries Surge as Bets Evaporate That Fed Will Hike This Year（抜粋）
代わりに黒田総裁と安倍首相は、国民の心理を上向かせるべく自信あふれる発言を行った。安倍首相は13年2月の訪米中、ワシントンで「（Japan is back）日本は復活した」と宣言した。首相は講演のたびに企業収益の回復や、過去最多に達した海外からの観光客、20年ぶり低水準の失業率といった数字を頻繁に口にした。
（ブルームバーグ）：クリーブランド連銀のメスター総裁は米経済のファンダメンタルズ（基礎的諸条件）はなお力強いと指摘、連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は今年、漸進的な金融引き締め軌道を維持することが妥当だと述べた。
メスター総裁は25日にニューヨークでインタビューに応じ、「３月に政策金利を引き上げるかどうかは、データと他のメンバーの見解次第だ」と話した。その上で、「私自身の予想、そしてその予想に関連したリスクに基づくと、緩やかな利上げが望ましいというわれわれの見方は変わらないと思われる」と続けた。
メスター総裁は今年のＦＯＭＣで輪番の投票権を持つ。同総裁はＦＯＭＣがインフレに対して「大きく出遅れる｣リスクを冒してはいないと思うと発言。３月15－16日に開かれる次回会合については、利上げが決定する可能性を排除するべきではないと述べた。ただし、総裁は次回会合で利上げを主張するかどうか態度を明らかにしなかった。
総裁は「３月利上げの選択肢は残すべきだ。複数の選択肢を十分に討議することが望ましい」と話した。
原題：Fed’s Mester Says Gradual Rate Hikes Still Right Call for 2016（抜粋）
イエレン議長は３月３日に講演する予定で、その場が立場を明確化する機会となる。ナショナルオーストラリア銀行（ＮＡＢ）の市場調査責任者ピーター・ジョリー氏は利上げの可能性を巡り、「市場は３月に関してやや混乱気味だ」と述べるとともに、「仮に当局者がそうしたなら、イエレン氏はその論拠を説明しなければならないだろう」と指摘。ただ、「個人的にはまだ３月にはないと考えている」と話した。
原題：March Hike Suddenly Real for Traders Ahead of Trump Speech (1)（抜粋）
Ｅファンド・マネジメントの債券ファンド投資ゼネラルマネジャー、張清華氏は「流動性逼迫（ひっぱく）に改善が見られないことからすると、クレジットスプレッドは来年拡大する可能性が高い」と指摘した。ブルームバーグが継続調査する資産30億元（約507億円）以上の中国の債券ファンドの中で、同氏が運用する「Ｅファンド・ステーブル・バリュー・ボンドＡ」のリターンはプラス15％でトップだ。
政策当局には微妙なバランスが要求される。債券相場の下げは既に株式相場に波及している。借り入れコスト上昇が企業のバランスシートの重しとなるためだ。レバレッジ縮小でデフォルト（債務不履行）が相次ぐ事態となれば、経済成長にも影響が及ぶ恐れがある。ただ、今のところ状況はコントロールされているように見える。最近も２社が社債の元利払いを期日通りに履行できなかったが、こうしたケースは今年これまで約21件にとどまっている。16年は通年で29件だった。
中国の「ＡＡＡ」格付け３年物社債の国債に対する平均上乗せ利回りは今月31ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）拡大し、148ｂｐ。拡大幅は15年３月以来の大きさだ。上海銀行間取引金利（ＳＨＩＢＯＲ）は今月28ｂｐ上昇と、２月以来の大幅な上げとなった。
こうした市場の動きにもかかわらず、中国はさらなるレバレッジ縮小措置を打ち出している。金融監督当局は15兆ドル（約1670兆円）に上る同国資産運用商品のリスク抑制に向けた抜本的な規則案を今月示した。
張氏は、当局が引き続き金融リスク阻止とレバレッジ抑制に重点を置いている理由として、経済成長の鈍化が限られているようにみえることを挙げた。
原題：China Top Bond Fund Says Rout May Worsen Amid Leverage Curbs (1)（抜粋）
交易条件を含む経済指標として、GDIの他に国民総所得（GNI＝Gross National Income）がある。交易条件を加えて見るのであれば、GNIで見ることもできるのではとの意見もある。
二つの指標の大きな違いは、GDIは国内に落ちる所得を表し、GNIは国民を対象としているため、日本国民が海外で得た所得も含むという点だ。
また、グローバルな経済活動の動向を示す経常収支は、貿易収支やサービス収支、第1次所得収支、第2次所得収支に分けられるが、GDIには貿易・サービス収支のみ計上されているのに対し、GNIは海外への投資で得た配当などの第1次所得収支も含む。従って、GDIは国内の所得規模を測る指標である一方で、第1次所得収支も含んだGNIは国民全体の所得状況を見る指標となる。
＞【ChatGPT】
＞The Bank of Japan (BOJ) released its latest Tankan survey results on October 1, 2024, showing that the Diffusion Index (DI) for large manufacturers remained steady at 13, the same as the June 2024 reading. This stability reflects a mixed economic environment, where recovery in sectors like automobiles and semiconductors was balanced by weaker performance in foreign economies such as China.
＞As for historical trends, the DI has fluctuated significantly over time. The recent peak occurred in December 2017, when the index for large manufacturers reached 25. Conversely, the lowest point in recent history was during the June 2020 survey amid the pandemic, when the index dropped to -34.
＞【ChatGPT】
＞The Tankan large manufacturers' business sentiment index (業況判断DI) experienced notable peaks and troughs across the 1980s, 1990s, and 2000s:
＞1980s: The index reached a peak of 36 in Q4 1988, during Japan's bubble economy. However, it faced a steep drop following the bubble burst.
【You】
ChatGPTは「1980s: The index reached a peak of 36 in Q4 1988, during Japan's bubble economy.」と言うが､日銀の公式サイトのグラフを見ると1988年の業況判断DI(大企業製造業)は50を超えているように見える｡
もう一度調べ直して､sourceも教えて｡
＞【ChatGPT】
＞It appears that the Tankan Large Manufacturers Index in Q4 1988, which you referenced from the Bank of Japan's official site, shows a different figure than what I initially mentioned. The graph you observed likely indicates a peak exceeding 50 during Japan’s economic bubble. This is consistent with the high business confidence of that period, reflecting a strong manufacturing sector.
＞For more precise details, you can directly refer to the Bank of Japan's Tankan survey results, or consult financial information platforms like Markets Insider and Investing.com.
【You】
ChatGPTは「For more precise details, you can directly refer to the Bank of Japan's Tankan survey results, or consult financial information platforms like Markets Insider and Investing.com.」と言うが､日銀の公式サイトの構造は過度に官僚的で全く分かりにくい｡
(続き)
.
＞【ChatGPT】
＞I understand the difficulty you're experiencing in navigating the Bank of Japan's website and finding reliable reports from think tanks. The exact historical peaks and troughs of the Tankan business sentiment index can sometimes be hard to locate in one centralized report.
＞However, based on my search and financial records:
＞1980s Peak: The peak of the Tankan DI for large manufacturers occurred in Q1 1989, where it reached 53. This peak reflects the height of Japan's economic bubble, driven by booming domestic consumption and asset prices.
＞The current DI of 13 pales in comparison to this period, which explains why comparisons may not be prominently highlighted in current discussions of economic performance.
＞For precise historical data, I recommend either:
＞1. Searching within financial databases like the BOJ's statistical reports archive, or
＞2. Reviewing analytical reports from financial institutions like Nomura or Daiwa, which often include Tankan historical data as part of their economic outlooks.
＞Let me know if you need further assistance navigating these resources.
＞ジャック・ザ・リッパー（Jack the Ripper）または、その訳で切り裂きジャック（きりさきジャック）とは、1888年にイギリス・ロンドンのホワイトチャペルとその周辺で犯行を繰り返した正体不明の連続殺人犯。
＞切り裂きジャックの標的となったのは、ロンドンのイーストエンドのスラムに住み、客を取っていた娼婦たちであった。被害者たちは喉を切られた後に、腹部も切られていたことが特徴であった。少なくとも3人の犠牲者からは内臓が取り出されていたことから、犯人は解剖学や外科学の知識があったと考えられている。1888年9月から10月にかけて、これらの事件が同一犯によるものという噂が高まり、メディアやロンドン警視庁（スコットランドヤード）には、犯人を名乗る人物からの多数の手紙が届いた。「切り裂きジャック（Jack the Ripper）」という名称は、犯人を名乗る人物が書いた手紙（「親愛なるボスへ（英語版）」）に載っていたものを、メディアが流布したことに端を発している。この手紙は、世間の注目を浴びて新聞の発行部数を増やすために記者が捏造したものではないかと疑われている。ホワイトチャペル自警団（英語版）のジョージ・ラスク（英語版）が受け取った「地獄より」の手紙（英語版）には犠牲者の1人から採取したとされる保存された人間の腎臓の半分が添付されていた。このような一連の経緯によって世間は「切り裂きジャック」という一人の連続殺人鬼を信じるようになっていったが、その主因は、犯行が非常に残忍なものであったことと、それをメディアが大々的に報道したことによるものであった。
＞ジャック・ザ・ストリッパー（英語: Jack the Stripper、和訳: 剥ぎ取りジャック[1]）とは、1964年から1965年にかけてイングランドのロンドンで起きた連続殺人事件の犯人である[2]。被害者は全員売春婦であり、遺体は服を脱がされた状態でテムズ川の中やその付近で発見された。これにより、報道を通じて「ジャック・ザ・リッパー」をもじったあだ名がつけられた[3][4]。この事件よりも前に起こった1959年と1963年の殺人事件もこの人物が関与しているとする説もある[4][5][6]。この事件は「ハマースミス裸体殺人事件」 (英: Hammersmith nude murders) とも呼ばれる。
＞【ChatGPT】
＞『明日に向って撃て！』（原題: Butch Cassidy and the Sundance Kid）は、実在の銀行強盗ブッチ・キャシディーとサンダンス・キッドの逃亡劇を描く1969年公開のアメリカ映画です。ポール・ニューマンとロバート・レッドフォードがそれぞれブッチとサンダンスを演じ、二人は列車や銀行を襲うアウトローながら、魅力的で頭脳派のコンビとして描かれています。教師エッタ・プレイスが共に逃亡の旅に加わるなど、一般的な正義の視点からは意外な展開が続き、観客の同情を引く内容となっています。
