製紙産業スレッド - 1070379937

139：とはずがたり：2006/07/26(水) 11:07:26: 王子製紙と北越製紙、株主への説明姿勢で違い鮮明に
http://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20060725-00000283-reu-bus_all

　［東京　２５日　ロイター］　北越製紙<3865.T>をめぐって買収提案した製紙メーカー最大手の王子製紙<3861.T>と買われる側の北越製紙との間で、それぞれの株主に対する説明の姿勢の違いが鮮明になっている。現時点では三菱商事<8058.T>による北越製紙の第三者割当増資の引受が撤回されなければ、王子製紙は北越製紙の株式公開買い付け（ＴＯＢ）を実施しないため、全ては王子製紙が北越製紙にＴＯＢしたらという「仮定」に基づいた情報になる。それでも株主や投資家の求める投資判断の材料となる情報の提供量では、両社に大きな差が出ているとの声が市場関係者から漏れてくる。
　２４日夕、東京・銀座４丁目にある王子製紙本社ビル６階では、「抜け目ない説明だった」、「まるで新会社の経営説明会に来たようだ」──との声が、説明を聞き終えエレベーターを待つアナリストから漏れた。

　製紙業界という伝統的な日本企業には珍しいとされるＴＯＢによる同業他社の買収。前例のない手段を採用してまで手に入れたい北越製紙に対して、第三者割当増資の引受で大株主になる予定の三菱商事社長らと会談した王子製紙の篠田和久社長は、会談後にアナリスト説明会を開催。王子製紙は報道関係者の同席や質疑応答も認めたため、会場となった６階の会議室は座れずに後方で「立ち見」となる参加者も出た。

　説明会で王子製紙は、北越製紙へのＴＯＢを実施する場合の買い付け価格（１株８６０円）の根拠や、ＴＯＢが成立した場合の新会社の３年後の収益予想、有利子負債の状況などをＡ４で３７ページ（表紙含む）の資料を使いながら説明した。
　ＴＯＢの方針を公表する直前（７月２１日）の終値に比べ３５％高いプレミアムを乗せて買収するメリットがあると判断する理由、北越製紙の買収で地域的補完や生産・販売体制の最適化が進められるとなどを強調した。午後４時から始まった説明会は、質疑応答をあわせて５時過ぎに終了した。
　一方、同日午後６時半から始まった北越製紙の会見では、資料の提示はなかった。

　北越製紙は８月７日を払い込み期日として三菱商事から第三者割当増資を受ける予定で、ここで調達する資金とあわせ総額５５０億円を新潟工場の生産設備に充当する計画。北越製紙の三輪正明社長は、こうした資本増強と三菱商事との連携を基盤に「さらなる自主独立による経営にいささかの揺るぎはない」と語った。
　しかし、株主の関心は、三菱商事から受ける増資と業務提携でどのような成長が可能になるかのほか、統合を提案された王子製紙と一緒になった場合のシナリオにも及ぶはず。２つの仮説を比較し、どちらが北越製紙の株価の「買い」につながるかを株主としては見極めたいところだ。実際、北越製紙の会見では、株主に提示できる具体的な情報はないのか、との質問が複数出た。

　だが、北越製紙は三菱商事との業務提携の効果について数値基準のない説明に終始したほか、王子製紙からの統合提案を退ける理由について、具体的な説明はなかった。
　北越製紙の鈴木常務は、王子製紙との経営統合のメリット／デメリットを数値基準を含めて説明するかどうかについて「（王子製紙による）ＴＯＢがかかってから示す。今回はＴＯＢがかかっていない状態だ」と語った。これまでの王子製紙による経営統合の提案は「提案ではなく打診にすぎない」（三輪社長）と繰り返した。

　もっとも企業のＭ＆Ａでは、買いの提案が急に来た場合「（被買収者が）論理立った説明を準備するには時間が必要で北越製紙が準備不足なのも無理はない」（国内証券）との見方があるのも事実。北越製紙が王子製紙との統合メリットやデメリットを探るにも「両社が直接同じテーブルについて協議するのが先決ではないか」（運用関係者）との意見もあった。
　２４日の東京株式市場では、北越製紙の株価はストップ高の７３５円で引けた。前週末比では１５．７％の上昇で、２００２年７月以来の高値水準だった。一方、王子製紙の株価終値は同１５円高の６５６円。２５日の取引でも、両社の株価は堅調に推移した。
（ロイター） - 7月25日17時41分更新