市場・株・為替・経済変動・景気循環 - 1143711594

1318：とはずがたり：2016/06/17(金) 21:36:08: 2016年 05月 17日 08:40 JST 関連トピックス: トップニュース
http://jp.reuters.com/article/column-forexforum-daisaku-ueno-idJPKCN0Y70DM?rpc=135&sp=true
コラム：英国民投票が試すポンド「鉄板底」伝説＝植野大作氏
植野大作　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券　チーフ為替ストラテジスト

［東京　１６日］ - ６月２３日に英国で実施される「欧州連合（ＥＵ）離脱の是非を問う国民投票」の結果に対する不透明感が、ポンド相場の重石になっている。

２月末に一時１ポンド＝１．３８３６ドルと約６年１１カ月ぶりの安値を記録した後、米国のオバマ大統領による「離脱警告」や欧州各国の要人による「残留推奨」を受けて５月初旬には一時１．４７７０ドル付近まで切り返す場面もあったが、投票日が近づくにつれて徐々に不安が再燃、現在は１．４３ドル台で推移している。

英国のキャメロン首相は有権者に対し、経済的打撃が大きいＥＵ離脱を避け、残留に投票するよう呼びかけている。だが、キーワードに「UK Referendum」と入力して検索すると、ソースによってバラつきはあるものの、各種世論調査は大雑把に言って「残留４割、離脱４割、未決２割」前後の比率で推移している。投票の直前まで、賛否両論が拮抗しそうな雰囲気が濃厚だ。

このような状況を受け、最近の為替市場では折に触れてポンド売りオプションの人気が高まるなど、「ＥＵ離脱となった場合のポンド安リスク」が意識されている。もしも英国民投票で離脱が決まった場合、ＥＵ域内で相互撤廃されている貿易関税が復活する可能性があるほか、英国で活動している金融機関や多国籍企業が海外に出て行くリスクがあるからだ。

＜経験則では「１ポンド＝１．４０ドル」で底入れ＞

周知のように、英国の経常収支は大幅な赤字である。昨年の経常赤字は９６２億ポンドと過去最大規模に膨張しており、ＥＵ離脱が嫌気されて海外への資本逃避が起きれば、ポンドに下落圧力がかかることは避けられそうにない。

英国内の企業活動や不動産価格に悪影響が出て景気下押し圧力が強まれば、イングランド銀行（英中銀、ＢＯＥ）に対する金融緩和圧力も強まり、ポンドの先安観が一段と増幅されそうだ。実際、１２日の記者会見でカーニーＢＯＥ総裁は、「英国がＥＵから離脱した場合は景気後退に陥る可能性が高い」との見解を示している。

加えて、この先もしも英国のＥＵ離脱が決まった場合、２０１４年９月の住民投票で英国残留を選んだスコットランドの独立問題が蒸し返される可能性が極めて高い。スコットランドに独立された場合、英国は国土面積と人口の何割かに加え、北海油田の権益などもかなり失うリスクを抱えることになるかもしれない。

これら諸々の悪影響への懸念が一気に噴出してしまった場合、我々が想定しておくべきポンド相場の下値目処は、一体どの辺りになるのだろうか。焦点になるのは、国内外のポンド取引愛好者の間で伝説となっている「１ポンド＝１．４０ドル鉄板説」の当否だろう。

１９８０年代以降のポンドドル相場のチャートをみると、１）ＢＯＥが米ヘッジファンドのポンド売り投機に負けて欧州為替制度（ＥＲＭ）からの離脱に追い込まれた１９９０年代初頭、２）労働党政権の下で英国のユーロ参加気運が一時的に盛り上がった２０００年代初頭、３）リーマンショック後の世界金融危機に英国も巻き込まれた２０００年代末期、の３局面でポンドの下げが加速したが、いずれも１ポンド＝１．４０ドル前後で底入れし、その後は４年以内に最低でも１．７０ドル前後に反発している。

過去のチャートをみた上で言っているので結果論にはなってしまうが、この間、１ポンド＝１．４０ドル前後の水準でポンドを買って仕込んでおけば、４年以内には２割以上の為替差益が出て儲かっていたことになる。こうした過去の経験則（アノマリー）を重視するなら、足下のポンドドル相場には「買いの好機」が訪れているという判断になる。