石油・ＬＮＧなど＝エネルギー総合スレ＝ - 1042778728

1945：とはずがたり：2015/09/23(水) 07:28:37: 人民元ショックの裏にある巨額なキャリートレードの存在

　今度の「長征」は前回と違い、世界全体を巻き込むことになるのは必至である。米シテイは9月8日、「世界経済が中国発のリセッションに陥る可能性は55％である」との見通しを明らかにした。

　8月中旬に人民銀行が実施した人民元切り下げの後遺症は思いのほか深刻であることが分かってきた。9月7日、人民銀行は人民元切り下げ後の2週間で米国債を939億ドル売却したと発表したが、8月の外貨準備の減少幅は過去最大だった。しかし中国の米国債売却は今後も続く可能性が高い。

「中国ショックはまだ始まったばかりである」と指摘するのは富国生命保険の市岡繁男氏（2015年9月15日号のエコノミスト）だ。市岡氏は人民元ショックの裏に巨額なキャリートレードの存在があると指摘する。

　中国の投資家の間で最近まで、低金利の香港ドルなどを調達し、人民元高を当て込んで中国の不動産等に投資するという「キャリートレード」がブームになっていた。キャリートレードの推定残高は約1兆ドルと巨額に膨らんだが、中国経済の不振で人民元の香港ドルに対する優位性が揺らぎ始めたため、キャリートレードに資金を注ぎ込んだ中国の投資家は為替差損で破綻してしまう事態に追い込まれた。

　この事態にあわてた金融当局は外貨準備を取り崩して人民元を買い支えたが、巨額のキャリートレードが残っており、人民銀行が今後も人民元の下支えを続ければ、巨額の米国債売却という事態が発生し、世界の金融市場の流動性に大きなダメージとなる。米シカゴ連銀が9月2日に発表した8月28日までの1週間の全米金融状況指数は2012年11月以来の高水準となっており、金融状況の引き締まりが既に確認されている。

軍事負担の増大でますます減産が困難になるサウジ

　マクロの金融情勢が悪化する中、原油市場では投資家が様子見姿勢を強め、資金の流出が続いている。特に短期投資家にとって、石油取引会社が保有するタンカーが中東やシンガポール沖合で待機している隻数が増加している（8月27日付ブルームバーグ）状況は今後の格好の「売り」材料になるだろう。

　市場関係者の間で「市場で原油があふれてしまうのではないか」との懸念が生じてきているが、産油国の動向は相変わらず「囚人のジレンマ」状態である。

　まずOPECだが、8月の原油生産量は7月に比べて日量17万バレル減少した（9月3日付ロイター）。サウジアラビアも同10万バレル程度減産したようだが、生産目標を同170万バレル以上超過している。

　サウジアラビアにとってイエメンへの軍事介入はますます重荷になっている。9月4日、イエメン北部の軍事基地内の武器庫が爆発し、同地で任務中だったアラブ首長国連邦（UAE）軍兵士45人、サウジアラビア軍兵士10人、バハレーン軍兵士5人が死亡した。3月のイエメン紛争開始以来、連合軍側で最大の犠牲者の発生であった。爆発の原因についてUAE政府は事故によるものと発表したが、イエメンの武装勢力側は自らのミサイル攻撃によるものと主張している。これに対して9月6日、サウジアラビア主導の連合軍は報復として反政府勢力が掌握するイエメンの首都サヌアなどで最大規模の空爆を実施した。

　だが、連合軍の足並みは決して揃っているとは言い難い。UAEにとって今回の死亡事故は大きな衝撃だった。建国以来最大の被害者が発生したことを受け、政府は9月5日から3日間喪に服することを決定した。イランメデイアによれば、国内でイエメンでの軍事活動に抗議するデモも発生したという。これまで戦争の経験がなく国内の治安も安定しているUAE国民にとって、イエメンでの紛争に介入する理由は乏しい。今後、厭戦気分が急速に高まる可能性がある。

　UAEやバハレーンといった湾岸の小国が連合軍から離脱すれば、サウジアラビアの軍事負担は増大することになり、思い切った減産という選択肢はますます狭まっていく。