ＡＤＳＬ - 1036554230 - したらば掲示板

198：とはずがたり：2005/02/19(土) 13:21:37: こんなからくりになっていた訳ですね。
リーマンが長期保有する可能性は低いし，株価は１５７円迄下がる可能性が有ると云うことのようで。
まぁ２００円切ったら購入検討するかねぇ。

ライブドア：ＣＢが市場に波紋　株価暴落なら株主に打撃
http://www.mainichi-msn.co.jp/keizai/kigyou/news/20050219k0000m020104000c.html

　ライブドアがニッポン放送株の取得資金８００億円を調達するため、米国系のリーマン・ブラザーズ証券に割り当てた転換社債型新株予約権付き社債（ＣＢ）が、市場に波紋を広げている。リーマンはリスクなしに１０％の値ざやを稼げる有利な条件になっており、ライブドアも償還（返済）する必要がない「錬金術」のような手法に見える。しかし、このＣＢはライブドアの株価暴落のリスクと隣り合わせで、「既存株主にしわ寄せが行く仕組み」（市場筋）との批判が出ている。

　ＣＢはあらかじめ決めた価格（転換価格）で普通株式に転換できる社債。発行企業の株価が転換価格を上回れば、株式に転換、売却し利益が出る。株価が上がらない場合、社債のまま持ち続ければ利息を得られ、満期には元本が返済される。

　発行企業にとっては、公募増資などで資金調達すると、大量の新株が一気に市場に放出され、株価が暴落するリスクが高まる。ＣＢなら徐々に株式に転換されるため、需給悪化を回避しやすい。

　リーマンが今回引き受けたＣＢは「転換価格修正条項付きＣＢ」（ＭＳＣＢ）というタイプ。通常は固定されている転換価格が、市場の株価に連動して上下する。転換価格は当初４５０円だが、毎週見直され、ライブドアの株価が下がっても下限の１５７円までは引き下げ可能。しかも、転換価格は前週末３日間の加重平均価格より１０％低く設定される条件のため、リーマンはＣＢを株式に転換して即座に売れば、１割の値ざやを稼げる。

　このＣＢは無利息で、リーマンに長期保有のメリットはないため、すべて株式に転換される可能性が高い。そうなれば、ライブドアは８００億円を返済しなくても済むことになる。

　さらに重要なのは、契約の中に、ライブドアの堀江貴文社長が保有する自社株の一部をリーマンに貸与する条件が盛り込まれている点だ。ＣＢを株式転換しても株券の受け渡しまで日数がかかり、即座に売却できないため、その間に株価が下落して値ざやを得られなくなる恐れがある。株券をあらかじめ借りておけば、下落前に売却し、値ざやを確保しやすい。実際、リーマンは既に借り株の売却を始めている。

　これらは「リーマンに非常に有利な条件」（大手証券）で、市場では「年間売上高３００億円のライブドアが８００億円もの買収資金を確保するため、リーマンの無理な要求をのんだ」との見方が強い。過去にＭＳＣＢを発行したのは、資金調達手段が限られる経営再建中の企業などに多い。

　この契約ではＣＢ発行額は８００億円に固定されているため、転換価格が下がるほど転換後の株数が増える。ライブドアの発行株式総数は６億４３００万株だが、下限転換価格の１５７円ですべて転換されれば５億９６０万株も増える。企業価値が上がらない限り、発行株式数が増える分だけ１株当たりの価値（株価）は低下する。ニッポン放送買収が失敗すれば株価は長期低迷する可能性もある。そうなれば、既存の株主が損害を受けることになる。【若島正浩】

毎日新聞　2005年2月18日　21時08分