金融機関観察スレッド - 1036658425

2761：とはずがたり：2016/10/19(水) 19:08:15: >>2747
>>2582で既になんかあったのかな？

2016年 10月 6日 11:18 JST
コラム：損保ジャパンの米同業買収、高い買い物にあらず
http://jp.reuters.com/article/column-sompo-holdings-idJPKCN12604F?rpc=223&sp=true
Quentin　Webb

［５日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 国内市場が縮小する中、ＳＯＭＰＯホールディングス(8630.T)傘下の損害保険ジャパン日本興亜は大規模な米保険契約の獲得に動いた。日本の保険各社はこれまでにも、状況の厳しい国内市場からの多角化を図るために、時にはまともと思えないような価格で他社買収に踏み切ってきた。しかし、６３億ドルでの米エンデュランス社(ENH.N)の買収は、米社の先行きを考慮した場合、かなり正気と言えるだろう。

ＳＯＭＰＯの時価総額が１２０億ドル程度であることを踏まえると、大胆な買収だ。２０１４年に英中堅損保キャノピアスを買収した際の価格１０００億円弱（現在の相場で約９億７０００万ドル）を大幅に上回る。

予兆はあった。グループの中期計画は、調整後の連結利益３０００億円を目指しているが、これは２０１５年の水準の倍に近い。ジェフリーズのアナリストらによると、幹部たちは８月、計画達成のためには最大で１兆円の合併買収（Ｍ＆Ａ）予算が必要と話していたという。

買収額はエンデュランスの１株当たりで９３ドルで、買収計画が報じられる前の３日終値に対して４３％のプレミアムに相当する。これは６月末時点のエンデュランスの１株当たり純資産の１．４倍。トムソン・ロイターの端末ＥＩＫＯＮ（アイコン）が集計したコンセンサス予想によると、１２月に終わる１年間の予想１株当たり利益の１５倍に当たる。

明治安田生命、東京海上(8766.T)、ＭＳ＆ＡＤ(8725.T)、第一生命、住友生命が最近実施した大規模なＭ＆Ａディールは平均で純資産の１．７倍、利益の１７倍となっている（ジェフリーズのデータより）。

エンデュランスが業績改善策の最中にあることも考慮する必要がある。アナリストは、同社の純利益が２０１８年までに５億２５００万ドルと、３年間で７３％増加すると予想。純資産は同時期、年７％以上拡大するとみている。これを考えると、上記の倍率は一層妥当に思える。

日本の保険業界はかつては非常に気前の良い買収を行ってきたが、最近はより理性的になっている。東京海上が２００８年、フィラデルフィア・コンソリデイティッドを買収した際の価格は純資産の２．９倍で、プレミアムは８６％だった。ただ、日本の超低金利、縮小する市場から身を守りたいという希望は依然として非常に強いようだ。

●背景となるニュース

＊ＳＯＭＰＯホールディングスは５日、傘下の損保ジャパン日本興亜を通じて、米損害保険大手エンデュランス・スペシャルティ・ホールディングスを買収することに合意した。買収額は現金で約６３億ドル、エンデュランス株１株当たり９３ドル。日本円にして６３７５億円。

＊エンデュランスのジョン・シャーマン会長並びに経営陣は、少なくとも向こう５年間は現職にとどまることに合意。会長は、統合後のグループで国際事業の会長兼最高経営責任者（ＣＥＯ）に就くという。

＊買収を実行するには、エンデュランスの株主らの承認が必要。ＳＯＭＰＯ側は、２０１７年３月期中の買収完了を見込んでいる。