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2756：とはずがたり：2016/10/18(火) 16:21:38: 英政府、保有するRBS株を再評価
http://jp.wsj.com/articles/SB12281053434115554903104582343431852682086
By MAX COLCHESTER
2016 年 9 月 29 日 18:37 JST

　【ロンドン】英国の欧州連合（EU）離脱（ブレグジット）が国民投票で決まってから数週間後、財務省高官らは政府が73％を保有する銀行大手ロイヤルバンク・オブ・スコットランド（RBS）の株式価値を再評価し始めた。市場の評価は、以前よりも大幅に下がっている。

　RBSは2008年、救済措置として455億英ポンド（約6兆円）の公的資金注入を受けた。株価は救済以降に大きく下がっている上、ブレグジットの決定により民営化への望みは一段と薄れている。

　ブレグジット決定以来、RBSの市場価値は約3分の1も吹き飛び、どの大手英銀よりも落ち込みが激しい。英政府は今後4年間でRBSの保有株250億ポンドを売却する計画だが、これは楽観的な前提に基づいている。というのも、RBSの株式は全体でも現在は約150億ポンド相当しか価値がない。

　国民投票後に英中銀イングランド銀行が利下げしたことや、ちらつく罰金、景気減速懸念を背景に、RBS株は他行と同様に急落した。ジェイナス・キャピタルの銀行アナリスト、バリントン・ピット・ミラー氏は「ブレグジットに（RBSよりも）大きな影響を受けた銀行はまずない」と指摘した。

　RBSのロス・マキューアン最高経営責任者（CEO）は8月、2019年に株主資本利益率（ROE）を12％とする目標の達成は「今や一段と厳しくなっている可能性がある」とし、事業コストをさらに削減する計画を来年2月に発表することを明らかにした。同CEOはラジオ番組で、ブレグジットでRBSの民営化はあと2年遅れる可能性があると述べた。

　ブレグジット決定後の利下げでRBSの利益は圧迫されているが、同行の預金者の多くはすでに利払いがつかない法人なので、利下げ全体を転嫁することはできない。マキューアン氏は利下げのせいで、救済条件として義務付けられている300余りの支店売却計画が破綻したと批判した。同氏が27日、2017年の売却期限に間に合わないかもしれないという警告を発したことで、罰金の可能性が浮上している。

　訴訟もリスク要因だ。RBSは27日、金融危機に先駆け米国で販売した住宅ローン担保証券（MBS）に絡む2件の民事訴訟で、米当局に11億ドルの和解金を支払うことで合意した。他にも米司法省を含む2つの当局と和解協議が進められており、罰金はRBSが引き当てている56億ドルを超える可能性もある。

　RBSの株価は年初来で42％安、ブレグジット決定以降は30％安となっている。バランスシートは救済以降に1兆ポンド余りも縮小しており、これほどの株安もある程度説明がつく。

　政府は大幅な損失を受け入れて前に進むべきだとするアナリストもいる。財務省は1株当たり平均5ポンドでRBS株を取得したが、現在は1.77ポンド程度だ。バーンスタイン・リサーチのアナリスト、チランタン・バルア氏は「私のモデルにはどんな数字でも打ち込めるが、5ポンドは決して得られない」と述べた。