金融機関観察スレッド - 1036658425

2525：とはずがたり：2015/06/13(土) 07:34:18: カネあまっとんなぁ，東京海上。。

２０１５年　ＨＣＣインシュアランス・ホールディングス買収提案
２０１１年　デルファイ・ファイナンシャル買収http://v4.eir-parts.net/v4Contents/View.aspx?cat=tdnet&sid=939552
２００８年　フィラデルフィア・コンソリデイティッド買収http://v4.eir-parts.net/v4Contents/View.aspx?cat=tdnet&sid=618874

コラム：東京海上、巨額買収に見合う経費削減追求を
http://jp.reuters.com/article/jp_column/idJPKBN0OR0AH20150611?sp=true
2015年 06月 11日 13:57 JST

［ニューヨーク　１０日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 東京海上ホールディングス(8766.T: 株価, ニュース, レポート)はやっとのことで、企業価値の評価についての貴重な教訓を得ようとしているのかもしれない。

１０日に提示した米保険会社ＨＣＣインシュアランス・ホールディングス(HCC.N: 株価, 企業情報, レポート)買収額に乗せたプレミアムは３８％で、「法外さ」の点で過去に手掛けた２件の米企業買収からはようやく半分ほどになったにすぎない。それでもこうした大盤振る舞いは経費削減の余地を生み、変化をもたらすには十分だろう。

東京海上の経営陣にとって、一連の買収後に経費削減の方法を探ることの優先順位がかなり低いのは確かだ。１０日のＨＣＣ買収発表時の説明でも、過去２件と同じように経費削減について具体的な提案は打ち出されなかった。東京海上は２０１１年のデルファイ・ファイナンシャル買収と０８年のフィラデルフィア・コンソリデイティッド買収では約８０％のプレミアムを支払った。

経費削減よりも強調されたのは、どのようにしてＨＣＣが東京海上の海外保険事業比率を４６％まで高めていくかという点で、デルファイ買収時にも似たような主張が展開された。また東京海上は、ＨＣＣの買収によって株主資本利益率（ＲＯＥ）が１．５％ポイント高まるとも力説した。これは魅力的に聞こえるとはいえ、同社の１５年３月期のＲＯＥは７．８％程度とはかばかしくはない。

東京海上による初めての本格的な米企業のＭ＆Ａ案件になったフィラデルフィア買収の際に、経費節約の相乗（シナジー）効果が欠けていた点に驚きはなかった。この買収が東京海上に提供したのは、米国における足がかりだったのだ。だが少なくとも次のデルファイ買収においては、途方もない大幅なプレミアムには見合わなくとも何がしかの経費を減らすことはできたはずだった。

それでも東京海上の永野毅社長は、ＨＣＣを統合するに当たってある程度経費を切り詰める方法を見つけられるだろう。昨年の数字を用いるとＨＣＣの経費は２０億ドルで、１５％を減らせば税金などを考慮すると株主にとっては２０億ドルの価値をもたらす。これはちょうどプレミアム分をカバーしてくれる。もちろんそれがかつての浪費の言い訳にはならないものの、遅まきながら少しでも規律が形成されるなら、何も生まれないよりはましだ。

●背景となるニュース

＊東京海上ホールディングスは１０日、米保険会社ＨＣＣインシュアランス・ホールディングスを７５億ドルで買収することで合意したと発表した。買収額は、ＨＣＣ株の９日終値に対して３８％、過去１カ月平均に対しては３６％のプレミアムを乗せた水準。第１・四半期末の資産価値の１．９倍に相当する。

＊東京海上は買収資金を手元資金と新規借り入れで賄う方針だ。