不動産・土木・建設・土地建物等綜合スレ - 1105074193

367：とはずがたり：2008/08/04(月) 23:11:04: 　実際には、２社は金融機関から持ち込まれた住宅ローンを証券化せずに所有したり、自社のＭＢＳをそのまま保有し続ける場合もある。このような自社所有分が、両社が関与する住宅ローン５・１兆ドルの約３割に相当し、２社のバランスシート（貸借対照表）に計上されている。

　２社の収入源は、（１）証券化の過程を通じて得る保証料および信託管理手数料と、（２）所有する自社発行のＭＢＳや買い取ったローンからの利息収入が大半を占めている。０７年には、２社合わせて６５億ドルの収入を得ていた。

　現時点では、２社の不良債権の規模はまだ危険領域に達しているとはいえないものの、昨年央から急速に増加している点が要注意だ。最近では、サブプライムローンの返済に困窮する消費者を救済する政府の施策を反映して、２社を含むＧＳＥによるサブプライムローンの買い取りが増えている。２社が抱えるサブプライムローンは２３７０億ドルに達している（３月末）。

◇脆弱な財務基盤

　これに対してリスクを吸収するはずの自己資本基盤は、それほど厚くない。２社の自己資本は、サブプライムローン残高２３７０億ドルの約３分の１にすぎない。民間銀行と比較すると、両社に要求されている自己資本水準は高くないからだ。

　２社は、（１）バランスシートに計上する総資産の２・５％相当と、（２）投資家が保有する自社発行のＭＢＳやその他のバランスシートに計上しないオフバランス項目の０・４５％相当を合わせた額を、規制上最低限維持することが求められている。現時点ではＯＦＨＥＯの指導によりさらに２０％加算されている。３月末時点で、２社の自己資本（中核的資本）は、ＯＦＨＥＯが求める水準を１０％超えている。

　しかし、それでも十分とはいえないだろう。前述したサブプライムローンに、それよりも信用力が高いとされる「Ａｌｔ－Ａ」や商業不動産担保証券を加えると２社で７７００億ドルを保有しているからだ。これは、２社が保有するモーゲージポートフォリオの５割から６割に相当する。米国では、サブプライムよりも信用力の高い区分でも資産劣化が進んでおり、今後不良債権の急増が懸念されている。モーゲージポートフォリオの１０％程度が回収不能になると、両社はほぼ債務超過に陥る。

　では、資産の劣化の進み具合はどうか。
　ファニーメイのシングルファミリー（戸建て）向け住宅ローンの不良債権比率（支払いが９０日超延滞など）は、昨年央まではおおむね０・６％程度にとどまっていた。ところが、それ以降は急速に上昇を続け、４月には２倍の１・２２％となっている。これは過去１０年で最も高い水準だ。フレディマックも、昨年央あたりから上昇に転じ、現在までに０・８１％と高い水準に到達している。